2017年度上看我國(guó)食用油脂供應(yīng)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中豆油增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，近兩年進(jìn)口利潤(rùn)不佳導(dǎo)致中國(guó)直接豆油進(jìn)口減少，豆油供應(yīng)主要依賴大豆壓榨，豆油定價(jià)和大豆壓榨利潤(rùn)密切相關(guān)。

      而隨著2015年中國(guó)臨儲(chǔ)菜油的拍賣，中國(guó)國(guó)產(chǎn)菜油供應(yīng)量大幅增加。棕櫚油受融資進(jìn)口退出，去年產(chǎn)地減產(chǎn)影響等因素，24度棕櫚油進(jìn)口明顯減少。

      隨著中國(guó)油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)多樣性需求，近兩年國(guó)外葵花籽油增產(chǎn)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)下中國(guó)增加了葵花籽油的進(jìn)口量，但增幅有限。其他品種油脂供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。

      中國(guó)食用油脂品種間結(jié)構(gòu)，豆油占比趨于提高，2015年起因臨儲(chǔ)拍賣菜油消費(fèi)占比增加，2014年起棕櫚油消費(fèi)占比減少。

      整體豆油、菜油、棕櫚油三種油脂的消費(fèi)占比相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)臨儲(chǔ)菜油去庫存還需要一段時(shí)間，隨著中國(guó)油菜籽產(chǎn)量的縮減，長(zhǎng)期看菜油占比趨于減少，豆油占比穩(wěn)步提高，棕櫚油占比經(jīng)過近兩年萎縮，減少空間有限，后期占比有望小幅提高。中國(guó)年度食用油脂消費(fèi)量，目前在3200萬噸左右。其中豆油占比52%，菜油占比16%，棕櫚油占比14%。

      之前我們看多的邏輯是國(guó)產(chǎn)菜籽也一直在減產(chǎn)，這一點(diǎn)較為確定，國(guó)產(chǎn)菜油的稀缺性將得到體現(xiàn)。目前菜油沿海產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，產(chǎn)銷區(qū)分化，傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)銷區(qū)化，菜油調(diào)出省由傳統(tǒng)的內(nèi)陸湖北擴(kuò)大到沿海，甚至沿海調(diào)出占據(jù)銷區(qū)更為主導(dǎo)的位置，西北的調(diào)出省份新疆青海內(nèi)蒙則完全淪為調(diào)入省份，菜油對(duì)外依存度自沿海至內(nèi)陸滲透，對(duì)外依存度高的狀態(tài)下國(guó)家調(diào)控的籌碼在不斷減少，一旦全球油脂產(chǎn)區(qū)的庫存受到異常天氣或額外需求影響大幅下降，低庫存效應(yīng)將被顯著放大，價(jià)格也會(huì)變得很有彈性。

     目前稱國(guó)儲(chǔ)140萬噸的貨全部要拋，100萬噸定向中糧益海，之前市場(chǎng)沒意識(shí)到14年的也要拋，所以現(xiàn)階段之前我們一直推的菜油也難以支撐油脂，但總體相比較其他油略強(qiáng)，特別是遠(yuǎn)月合約，近期需求端也不如之前提貨旺盛，現(xiàn)貨價(jià)格回落較多，導(dǎo)致菜油階段性調(diào)整。

     菜豆油價(jià)差/菜棕油價(jià)差：

     100萬噸臨儲(chǔ)菜油定向銷售給中儲(chǔ)糧，意味著后期菜油供應(yīng)壓力減輕。這100萬噸基本為一批臨儲(chǔ)菜油，貨源的相對(duì)稀缺使得中儲(chǔ)糧將不會(huì)急于出庫，更大可能是待價(jià)格合適時(shí)，灌裝成小包裝油流向市場(chǎng)。

    對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度將低于以往的拋儲(chǔ)。到明年以后，拋儲(chǔ)的菜油就沒有了，想補(bǔ)充也會(huì)比較難。相比豆油和棕油全球范圍內(nèi)的增產(chǎn)，國(guó)際上的菜油供需形勢(shì)也是比較樂觀，菜油是三大油中庫存預(yù)期不變的變種，庫銷比繼續(xù)下滑。
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